2006-2016年 中国工程机械行业发展趋势及市场规模分析
工程机械高度依赖于上游固定资产投资。从经验来看,工程机械需求的同步指标是新增人民币中长期贷款。2016年12月新增中长期贷款11171亿元,同比增长74.87%。2016年全年新增中长期贷款9.86万亿元,同比增长49.6%,有力的支撑着各项固定资产投资项目的实施。从2015年10月以来,M2一直保持着较快的增长2016年上半年M2增速超过12%,相对宽松的货币政策体现在工程机械行业需求上,一方面可以拉动下游地产投资需求,这一点在2016年体现得比较明显,房地产新开工面积全年增长8%;另一方面将缓解下游各环节的信用风险,提升制造企业经营资产质量。
新增中长期贷款与挖掘机销量增速对比(图7)
利率周期与工程机械销量周期有着密不可分的关系。以挖掘机为例,我们梳理了过去10年以来挖掘机销量增速与加息周期和降息周期的关系后发现:
(1)在加息通道中,挖掘机销量增速通常具有前瞻性。过去10年间一共有两次比较明显的加息周期,即2005-2008年和2010-2012年的加息周期,对比两次加息周期后发现,挖掘机销量增速起点通常领先加息起点10个月以上(我们以单月增速超过50%作为挖机销售增速起点,实际上真正的提速起点更早)。加息周期对应相对过热的经济环境,投资意愿相对较高,挖掘机增速在加息周期中会表现得更高,通常挖机销量增速的顶点是在加息周期中度过的(由于基数效应,通常有两次见顶过程),往往在加息的后半段,工程机械销量增速开始逐步回落。
(2)在降息通道中,挖掘机销量增速通常会迅速见底。过去10年间一共有3次明显的降息周期,分别是2008-2010年、2012到2014年、2014年到2016年,三次降息周期都伴随着多次降息降准,通常持续时间很快,3-6个月就完成多次降息。启动降息后,3-6个月挖掘机销量就会逐步见底回升。
就目前所处的时点而言,挖掘机销量超过50%增速已经5个月了,按照过去的经验来看,未来3-6个月,挖掘机销量增速仍然会保持较快的增速。至于在加息周期中维持多久的高速增长,主要取决于需求强度,我们纵向对比来看,2016年挖掘机的绝对销量为7万台,处于2007-2008年之间的水平。
加息周期与挖掘机销量增速对比(图8)
降息周期与挖掘机销量增速对比(图9)
基建与房地产是工程机械的需求基础。工程机械应用下游包括房地产、基础设施、能源矿产、制造业等投资。具体到每个产品而言,下游的侧重各有区别。以挖掘机为例,约有40-50%需求来自于房地产投资,20-30%需求来自于基础设施建设,10-20%需求来自于矿产开采,其余为制造业投资等。
房地产的新开工面积为工程机械关注的核心指标,新开工面积增速和挖掘机销量增速趋势保持一致。由于需求传导关系,挖掘机销售的波动幅度比新开工面积增速更大。从时间上来看,从新开工面积传导到挖掘机销售增长的时间通常在2个月以上。
挖掘机下游行业需求结构占比(图10)
月度房地产新开工面积增速与挖掘机增速对比(图11)
责任编辑:Yaodl
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