山河智能:PPP+城轨装备打开千亿市场 买入评级

2016/09/18 09:48国海证券

事件:

(1)公司9月8日发布公告,与中铁装备、中铁五局合资成立中铁山河公司(公司股权占比为50%),积极参与PPP模式的城市地下工程开发项目,进军盾构机、隧道成套装备以及地下管廊市场。

(2)公司网站(http://www.sunward.com.cn/news/483524.htm)9月12日公布,截至目前中铁山河已经与中铁五局、中铁六局和中建五局就长沙地铁5号线施工所需土压平衡盾构机签署采购意向书,签约订单10台。

投资要点:

长沙城轨市场规模三千亿,设备投资约两百亿。长沙城市轨道交通线网(地铁)规划由12条线路组成,全长456公里。以3号线为例,一期工程线路全长约36.5km,工程总投资238.14亿元,对应平均每公里投资6.5亿元。按此推算,长沙城轨总投资额约为3000亿元。根据行业惯例粗略估算,土建投资占城轨总投资比重约为50-60%,即1500-1800亿元;其中10-15%为设备投资,即150-270亿元。

联手中铁,有望通过三方面切入城轨市场。中铁系统是长沙城轨建设一级承包方的主力部队,而山河智能(9.26,0.010,0.11%)则是具备多品种装备研制与施工资质的本地公司。中铁山河作为一个利益共享平台,将中铁装备、中铁五局与山河智能绑定在一起,市场空间与获利路径明晰。对于山河智能而言,未来有望获取三方面的效益:一是城轨装备,即承接中铁系统在长沙地区城轨建设工程中的装备研制;二是PPP项目,即承接中铁系统在长沙地区的二级项目分包;三是绑定中铁装备,山河智能有望切入中铁系统在全球范围内的装备供应渠道。

6亿元盾构机订单凸显竞争优势。长沙城轨建设项目中,盾构机采用“本地采买”原则。作为当地具备盾构机研制能力的少数企业,山河智能通过与中铁系统的联合,直接与老牌盾构机供应商铁建重工开展竞争。此次,除了获得中铁系统的订单外,同时获得中建系统的订单,充分展示了合资公司的地缘优势与技术实力。根据市场行情,盾构机单台售价预计约为6000万元,此次获得6亿元大单将有效增厚公司业绩。

维持买入评级。此次切入城轨千亿市场为山河智能工程机械业绩反转进一步夯实基础,是其深厚研发底蕴的逻辑延伸,符合我们此前明确提出的投资逻辑;此外,公司另一条业务主线航空产业链布局进入收官阶段,将迎来“业绩+估值”的戴维斯双击行情。在不考虑收购AVmax的前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.80、2.13、2.51亿元;在考虑分步收购AVmax前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为1.03、3.97和4.90亿元,对应EPS分别为0.10、0.38和0.46元每股,按照9月12日收盘价9.33元计算,对应PE分别为93、25和20倍,建议买入,目标价为18.66元。

责任编辑:Keyi

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山河智能装备集团

山河智能由中南大学何清华教授于1999年领衔创办,依靠革命性创新产品——液压静力压桩机起步,现已发展为以上市公司——山河智能装备股份有限公司为核心,以长沙为总部,在国内外具有一定影响力的国际化企业集团。公司总资产180亿元,员工5500余人,公司战略定位于“一点三线”、“一体两翼”,聚焦装备制造业,在工程装备、特种装备、航空装备三大领域全面发展,并以湖南、广东为两大战略要地,不断推出具有世界影响力的产品。公司现为国内地下工程装备龙头企业之一,全球工程机械制造商50强、世界挖掘机企业20强、全球支线飞机租赁企业3强。先导式创新是山河发展的内核。先导式创新相较市场跟随式创新是一种更复杂、更艰难的全过程产品研发模式,是一种更高境界的自主创新,是当下实现由中国制造走向中国创造的主要途径!山河智能前瞻性地创立了先导式创新模式与体系,给企业带来差异化的发展先机,并把创新作为一种“基因”植根于企业的生命之中,形成了具有鲜明山河特色、差异化显著的产品群。公司已在地下工程装备、全系列挖掘机、现代凿岩设备、特种装备、矿山装备、起重机械、液压元器件和通用航空装备等十多个领域,成功研发出两百多个规格型号,具有自主知识产权和核心竞争力的高端装备产品,批量出口全球100多个国家和地区。“SUNWARD”商标已在全球数十个国家注册。公司已获得专利技术1000余项,承担国家“863”计划、国家科技支撑计划、强基工程等国家级项目23项,获得国家科技进步二等奖、湖南省技术发明一等奖、湖南省科技进步一等奖等各种奖励数十项。公司作为国家高新技术企业的优秀代表,被授予或获批设立了“国家认定企业技术中心”、“国家技术创新示范企业”、“国家创新型企业”、“国际科技合作基地”、“国家工程机械动员中心”、“中国驰名商标”、“国家博士后科研工作站”、“机电产品再制造单位”、“院士专家工作站”、“国家863成果产业化基地”、“湖南省岩土施工装备与控制工程技术研究中心”、“现代工程装备节能关键技术湖南省重点实验室”、“地下工程装备湖南省工程研究中心”、“湖南省山河智能工业设计中心”等荣誉称号或创新平台。公司以“修身、治业、怀天下”为核心价值观,以“做装备制造领域世界价值的创造者”为使命和愿景,先导式创新成果获得国内外领导和专家的高度认可。党和国家领导人习近平、李克强、温家宝等先后视察山河智能。
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