工程机械行业:中联重科,战略转型已见成效

2016/03/16 15:29华金证券

投资要点

工程机械业务重在练内功:今年以来,由于宏观经济下行压力,导致政府对部分基础设施投资力度加大,一季度工程机械的销售略有起色,不过由于行业产能严重过剩、市场需求整体难于大幅提振、业内上市公司低谷状况难有明显改观。在此情景下,公司努力改善资产质量,保持现金流的稳定,维持市场领先的竞争实力, 为可持续发展打下牢固的根基,有利于顺利渡过周期里的严冬。

收购优质标的,协调效应值得期待:在市场低迷时期寻找有价值的收购标的,中联重科收购美国上市公司特雷克思将成为今年的主要看点。特雷克斯主要产品是高空作业平台、起重机、物料处理设备,不公司现有产品形成互补;特雷克斯市场主要集中在欧美市场,而2014年公司海外业务收入占比10.5%,很有提升空间;特雷克斯有先进的制造工艺和技术,其国际化的管理团队能够为合并后的公司带来意义重大的全球经验和知识,公司既往有收购整合CIFA的经验,我们认为一旦收购成功,协同效应值得期待。

环卫机械已成规模优势:公司环卫机械业务收入从2010年的 18.7亿元到2014年的40.2亿元,年均复合增速21%,同时保持了30%左右的毛利率这样一个较高的水平,成为公司四大业务的盈利之首。这一方面得益于我国环保产业的较快发展,另一方面得益于公司战略布局在先,在小散差的行业环境中形成规模优势,并开始实现从环卫设备提供商到环境产业整体方案提供商和投资运营商的转型,收购湖南宁乡仁和垃圾综合处理有限公司就是积极有益的尝试。我们预计环境工程业务有望保持稳步增长态势。

逐步成为农业机械综合服务商: 2014年8月公司以20.88亿元收购奇瑞重工60%的股份,一举切入农机行业。2015年上半年,公司农业机械收入实现高于行业的增长。公司农业机械板块将致力于成为“国内领先的农业生产机械化整体解决方案服务商”,并在北美设立研发中心,实现耕、种、管、收、烘干等全程农业机械制造产品研发,其中,“杂交水稻超高产农机农艺融合示范项目”成功抢占农业机械市场制高点;基于互联网+远程智能控制技术的河北示范基地的落成开启农业机械板块向“智慧农业、精准农业”方向稳步迈进。预计农机业务将适度扩大规模并提高盈利能力。

公司战略转型已见成效:按照公司目前四大业务发展态势分析,环卫机械盈利能力位居第一,农机其次,工程机械亏损也在逐步减少,租赁业务今后将更多承担公司资本平台的功能。总体来看,公司转型战略已见成效,带来公司内在价值提升,同时各项业务有望在在并购中继续发展,建议积极关注。

风险提示:宏观经济发展态势波动较大,导致公司主要业务发展低于预期。

责任编辑:Keyi

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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