马年经济倒春寒 汇丰PMI各项数据均跌破荣枯线

汇丰PMI各项数据均跌破“荣枯线”

一组数据能不能让市场瞬间一片惨绿?2月21日，A股、港股等亚太主要股指由升转跌，一向稳定的人民币汇率也连续出现贬值。背后发生了什么?

引发蝴蝶效应的是创下7个月低点的汇丰制造业PMI，继1月跌破“荣枯线”后，2月继续下行，跌至48.3;其中，各项分项数据皆跌破“荣枯线”，反映需求低迷背景下中小型制造企业生产经营活动放缓。

连续两个月低迷的汇丰制造业PMI似乎进一步强化了去年4季度以来的经济弱势增长格局，市场担心将会重蹈去年上半年经济持续下行的覆辙。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，通缩压力渐增，制造业增长潜在动力或在减弱;决策层应适时微调来保持年内经济平稳增长。

不过，历史数据显示，当春节出现在1月末及2月份时，这两个月的汇丰PMI数据多倾向于略微偏低。美银美林的研报也指出，PMI数据经过大量季节性调整，但季节性调整却因中国春节假期的不同时间以及过往记录较短而相当不准确，应该淡化汇丰PMI。

数据里的寒冷

黯淡的数据从1月一直延续到2月。

从分项数据看，制造业新订单分项指数初值亦降至“荣枯线”下方的48.1，产出指数降至50下方，均为7个月来首次跌破“荣枯线”，创7个月最低水准。

新订单指数快速下降，新出口订单指数小幅回升，反映内需放缓，外需低位平稳，综合来看内需走弱幅度更大。需求放缓背景下企业生产积极性不高，原材料采购和用工需求谨慎，就业指数继续下降，并创下近5年新低。

受新订单大幅下降影响，价格指数方面较为疲弱，投入和产出价格指数均在萎缩区间进一步下降;购进价格和出厂价格指数继续回落，工业价格延续低迷走势。这与早前公布的PPI走势类似，1月中国PPI同比涨幅连续第23个月为负，且环比下跌。方正证券预计2月PPI环比下降0.2%，同比增速降至-1.9%。

采购和产成品库存均跌破“荣枯线”，表明在需求下滑之时企业开始去库存，企业补库存动力持续不足，对经济复苏产生不利影响。

屈宏斌表示，受新订单及产出下滑，汇丰2月份PMI初值进一步放缓，反映出企业正重新开始去库存。由于今年春节靠近1月末，不少制造业工人月中才返回工作岗位，因为季节性因素影响在2月仍持续。季节调整可能无法完全剔除这一影响，这也是2月PMI继续走弱的部分原因。季节因素之外，需求仍然偏弱。企业去库存持续拖累产出环比放缓。尽管新出口订单小幅反弹，去年年中以来温和刺激政策效果消退，国内需求可能稳中趋缓。