三一重工公布股票期权激励方案 凸显增长信心

事件：三一重工公布股票期权与限制性股票激励方案，公司拟向激励对象定向发行股票：

1、以9.38元的价格授予激励对象1.549亿股票期权；

2、以4.69元的价格授予激励对象2334.59万股限制性股票。激励对象共计2533人，包括公司董事、高管、中层管理人员和核心业务（技术）人员。股票期权的行权条件为2013-2015年扣非之后的归属于母公司净利润同比增速皆不低于10%；限制性股票的行权条件为2013-2014年扣非之后的归属于母公司净利润同比增速皆不低于10%。

10%增长凸显公司增长底气。经历2011年4月至今的工程机械行业萧条，市场对于工程机械行业的增长预期已经大幅降低。此次公司期权和限制性股票方案行权条件设定2013-2015年净利润同比增速不得低于10%凸显了公司对于未来行业和公司自身增长的信心。

有利于稳定核心团队。此次期权和限制性股票的激励对象涉及公司董事、高管、中层管理人员、核心业务（技术）人员等2533人，基本涵盖了带动公司发展的核心团队。这有利于建立和健全激励约束机制，充分调动高管及员工的积极性，对公司的长远发展有利。

增加未来5年财务费用2.88亿元。根据公司测算，扣除预留部分的股票期权，激励方案将产生28853万元的管理费用需要在未来5年摊销。2012-2015年年均分布为1253万元、11593万元、9286万元、5255万元和1466万元，影响较大的是2013和2014年。但考虑到激励行权条件是扣非之后的净利润增速，管理费用的增加有望通过积极性的提升、效率的提高来消化。

行业仍需房地产新开工预期转化。工程机械销量的先导指标基建投资上半年已经从负转正，预计4季度仍有可能继续回升。同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。如果房地产销售持续回升、房地产政策预期逐渐稳定，在去化率稳定和拿地增加的情况下，房地产新开工预期将逐渐回升而不是再次大幅回落。房地产销售和新开工指标将从负转正，带动工程机械股价企稳回升。

维持盈利预测和买入评级。维持公司2012、2013、2014年EPS为0.93元、1.13元、1.31元，对应的PE分别为10倍、8倍和7倍。我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。