瑞银证券：工程机械四季度仍将低位徘徊

工程机械产品9月销量继续低迷

9 月挖掘机销售5905 台， 环比+7.46% ， 同比-33.41% ， 今年累计同比-36.92%；装载机销售11271台，环比+7.06%，同比-37.54%，今年累计同比-28.07%；推土机销售758台，环比+6.16%，同比-5.72%，今年累计同比-31.62%；压路机销售1001台，环比-2.34%，同比-30.58%，今年累计同比-40.88%；汽车起重机销售1627台，环比+6.13%，同比-19.30%，今年累计同比-38.81%。相比8月，除压路机外，其它产品销量均有环比小幅回升。

下游投资增速回升，但行业复苏尚需等待

9月工程机械下游相关行业合计投资同比增长17.05%，创今年新高。其中铁路投资单月同比继续大幅增长77.5%。我们预计，政府将继续维持保增长政策的力度；但我们认为，保增长政策或仅能支持工程机械行业

销量企稳，行业销量明显复苏还需等待。

10月预计继续温和反弹

10月仍是工程机械销售的小旺季。过去十年除08年外，10月销量均环比增长。我们预计10月挖机销量环比将继续回升7%-10%。9月小松挖机利用小时数仍处低位，我们继续维持对行业谨慎的看法。