308家标的公司被研究均数40次 工程机械居首

2011年至2012年9月，机械设备行业至少有12883份研究报告。其中，“强烈推荐”评级的研报647份占比仅5%，涉及约80家公司。

某种程度上讲，机械设备是个“蛋疼”的行业。

它群体庞大——308家上市公司占A股公司数量的12%；它历史久远，最早上市的二纺机（现名市北高新）于1992年3月挂牌；

它虽大不强，作为“中国制造”代表、出口创汇尖兵（去年出口额占比18%），市值最大的公司仅700亿，排名30名开外，超过百亿市值的区区11家公司；

它转型升级压力很大，以传统重型机械、机床、仪器仪表和基建设备为主构成的机械，常被人联想到上世纪80年代的国企厂房和穿着工装的职工，自动化、高端化升级改造的路途还很漫长。

恒立油缸的故事

笔者统计分析数据库里，从去年至今年9月，机械设备至少有12883份研究报告。其中，“强烈推荐”评级的研报647份占比仅5%，涉及约80家公司。

欧阳俊是中投证券一名年轻的机械设备行业分析师。因为刚刚获得证券咨询资格，以他名义发布的研报仅一篇。欧阳俊发表于9月14日的《恒立油缸：全球供应商目标清晰，未来快速增长可期》，“强烈推荐”恒立，明确给出6-12个月目标价14元。报告发布前一日，恒立收盘10.71元。

这份研报第一署名人欧阳俊，第二是张镭。根据研报介绍：欧阳俊，中投证券研究所机械行业分析师，中山大学工学硕士、学士。2010年加入中投，负责工程机械、冶金矿采化工设备和机械基础件等子行业研究。

张镭系中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经管学院MBA。据了解，张镭本人是中投证券研究所3名副总经理之一。

回到恒立。据了解，中投证券关于恒立的公开研报计有4篇。第一篇《恒立油缸：受益产能释放，外资品牌替代加速》发表于3月20日，第二篇《恒立油缸：预计中期业绩小幅下滑，下半年将回升》发表于7月13日，第三篇《恒立油缸：超越行业增长凸显强大实力，预计三季度迎来业绩拐点》发表于8月14日，第四篇即是上文所述。

除了上述4篇研报，欧阳俊等人还与买方，就恒立互通了不少邮件与短信。从欧阳俊等人8月份“重点推荐”以来，恒立股价涨幅有20%。可以说，年轻的分析师欧阳俊，恒立一役战果不错。

恒立首篇研报时的股价是20.58元（除权前），恒立后3篇研报的发表间隔都是一个月。7月13日，恒立9.9元；8月14日，10.09元；9月14日，10.79元。3篇研报区间的9月10日，恒立摸高11.65元。中投推荐恒立，基本达到预期。

记者：“怎么看待恒立的价值？”

欧阳俊：“觉得公司质地不错，一直在找一个合适的买点；后来感觉中报披露之后是不错的买点，股价表现也是7月31日业绩预告发布之后开始稳步上涨。恒立有进口替代的潜质。”7月31日，恒立业绩快报称，“受国内外宏观经济形势持续影响，工程机械（特别是挖掘机行业）经营状况受严重影响”，作为挖掘机配套的关键零部件企业，恒立中报营收同比下滑10%、净利润下降17%。

记者：“跟踪恒立多久了？”

欧阳俊：“去年10月份上市开始关注，今年2月份第一次去公司实地调研。”

记者：“一个人去调研吗？”

欧阳俊：“第一次是和我们领导一起去的，后面几次是带基金一起去的。恒立中报业绩是个相对底部，后期会回升，所以中报业绩披露风险释放后是不错的买入时机。”

最近一份研报里，记者看到中投对恒立的价值判断逻辑——

中投所谓的投资要点有3个：一、预计三季度业绩改善幅度较小，四季度显著改善；二、致力于成为高端液压系统全球供应商的战略清晰；三、长期成长空间巨大。由此，中投维持之前的盈利预测：2012-2014年EPS分别为0.54、0.70和0.90元，目前股价对应2012/2013年PE分别为19.83和15.30倍；作为国内高端液压件的稀缺投资品种，极具投资价值，给予13年20倍PE，目标价14元。

记者：13年20倍PE是怎么确定的？

欧阳俊：根据可比公司和主机企业的PE给定。A股没有恒立的可比公司，国外竞争对手也是部分业务与恒立相同，所以较难比较，只能拿主机企业作比较。又因为零部件成长性要好于主机企业，既然柳工有15-20倍PE，我们就给予恒立20倍了。