产销保持旺盛 柳工一季度净利润同比上升57%

估计2011 年1 季度我国工程机械产品需求非常强劲，行业景气度创历史新高。柳工2011 年1 季度实现净销售收入59.3 亿人民币，同比上升72%；柳工1 季度各类整机销量估计超过2 万台，同比增长100%。据中国工程机械信息网统计，公司1季度装载机销量近12,300台，同比增长29%；公司1 季度挖掘机销量近2,750 台，同比增长122%。但由于原材料价格上涨和成本上升，公司1 季度毛利率由去年同期的24.1%下降至20.5%。因此，公司2010年净利润同比上升57%至6.1 亿人民币，略优于我们预期。

相信未来几年大规模水利投资、高速铁路建设、西部大开发以及区域振兴规划将掀起各地基础设施建设新高潮。同时，保障性住房建设的全面推进和出口复苏将为行业发展提供新动力。从中长期来看，我国工程机械行业仍然具有相当大的增长空间。

分析认为2011 年公司各主要产品仍将保持产销两旺的态势。预计2011 年公司装载机销量在5.24 万台左右，同比增长35%；挖掘机的销量将同比增长79%至10,000 台。估计2011年每股收益3.01 元，同比上升46%。目前该股2011 年市盈率为12.6 倍，我们认为并不贵。我们维持目标价51.20 元，相当于17 倍11 年市盈率。维持买入评级。